插针、资金费、流动性：永续合约最怕的三个东西，各在什么时候伤到你

「永续合约最怕三个东西」，本站按平台规则归纳成这三样：插针、资金费、流动性。选它们的理由是：这三样都不需要你看错方向，也能让你亏钱，甚至被强平。

每一样都按同一个顺序写：它在什么时候伤到你；平台的规则替你挡了哪一部分；剩下的你自己怎么防。具体参数（止损设在哪、留多少余量）要按你准备亏多少来定。

合约插针是什么，止损为什么会被它扫掉

它在什么时候伤到你。 插针是价格在几秒钟里冲出去、又弹回来，K 线上留下一根很长的影线。它不一定伤到仓位本身，却可能先碰掉你的止损：止损如果按最新价触发，最新价碰到一下，止损单就被送进市场成交了，等价格弹回来，你已经出局。

平台替你挡了哪一部分。 两样东西：

• 强平看标记价格。 标记价格 = 指数价格 + 基差的移动平均。指数价格取多家交易所现货的加权，基差取的是移动平均，所以合约盘口上一瞬间的插针，不一定能把标记价格带过去。平台的说法是用它「减少异常波动产生的不必要强制平仓」。
• 限价规则。 平台对每个合约实时计算最高买价和最低卖价，委托价超出这个范围直接被拒，开仓和平仓都受限。合约交易页上那两行「最高买价 / 最低卖价」就是它。限价的完整算法平台不公开，只给了框架：以现货指数为基准，叠加溢价均值和几个参数。

剩下的你自己怎么防。

• 止损的触发价类型要自己选：最新价、标记价格、指数价格。按最新价，止损更快，也更容易被插针扫掉；按标记价格，更不容易被扫，可真跌的时候触发得更晚。没有对错，只有取舍，在开仓前选，而不是被扫了以后才知道。
• 止损用限价委托时，要知道插针那一刻你的限价单可能根本没人接；用市价委托，成交价可能比触发价差很多。
• 插针也会打到你的反方向：做空的人，最怕往上插。

被插针扫了以后，怎么复盘

止损被扫、仓位被平，先别急着骂插针，按顺序查三样：

1. 把 K 线切换三次。 在 K 线左上方的价格类型里，分别切到最新价格、标记价格、指数价格，对照出事的那一分钟。三条线差得多，说明是合约盘口自己插的；三条线一起动，说明是真的行情。
2. 看止损选的是哪种触发价。 选的最新价，插针碰到就触发；选的标记价格，插针不一定碰得到。
3. 看成交价。 去历史委托的交易详情里看止损单实际成交在哪。市价止损在插针那一刻成交，价格可能比触发价差很多。

查完你会知道：下一次是该换触发价类型，还是该把仓位开小，让止损可以放远一点。

永续合约为什么拿得越久越不划算：资金费

它在什么时候伤到你。 永续合约没有到期日，靠资金费把合约价拉向现货：费率为正，多头付给空头；为负，空头付给多头。站在付钱那一边时，每到结算时刻（常见是每 8 小时一次），按仓位价值乘以费率，直接从你的保证金或币种权益里扣。仓位不动、价格不动，你的维持保证金率也在一点一点往下掉。

拿得越久，付的次数越多。费率一直是 +0.01%、每 8 小时一次，一年下来是仓位价值的约 11%（0.01% × 3 × 365）。

平台替你挡了哪一部分。 费率有上下限，单期不会无限大；资金费在多空之间转手，平台不拿分成。

可也正是上下限，带来了另一面：以欧易的规则为例，结算时费率碰到上限或下限，结算频率就缩短一级，8 小时变 4 小时、2 小时、最快 1 小时。行情一边倒的时候，付钱那一边不只每次付得多，一天里付的次数也变多。

剩下的你自己怎么防。

• 开仓前看一眼交易页顶部的「资金费率 /（结算周期）/ 倒计时」，把它当成本，而不是信号。
• 打算拿得久，就把资金费算进去；用年化去比你想赚的那点涨幅。
• 在结算前保持充足的可用余额，别让资金费成为压垮维持保证金率的最后一笔。

拿多久，资金费吃掉保证金多少

假设费率一直是 +0.01%、每 8 小时一次，你是付钱的一方，实际杠杆 10 倍（保证金是仓位价值的十分之一）：

费率是假设的、每期都在变，但比例关系不变：占保证金的比例 = 占仓位价值的比例 × 实际杠杆。倍数越高，同样拿一个月，资金费在保证金里占的就越多。

研究永续合约的论文摘要里有一句值得记住：加密货币永续合约偏离理论价格的程度，比传统外汇市场里大。资金费在这个市场里不是偶尔的小钱，是常态的一部分。

盘口太薄会怎样：滑点、平不完和穿仓

它在什么时候伤到你。 流动性就是盘口上有多少单子等着和你成交。它薄的时候，伤你的方式有三种：

1. 滑点。 市价单会一档一档吃过去，成交均价比你看到的价格差。
2. 成交不完。 平台的帮助页写得明白：在流动性较低或波动率较高时，市价委托可能只会部分成交，未成交的部分可能会被取消。你以为平掉了，仓位还剩一截。
3. 强平成交得更差。 强平引擎接管仓位后要在市场上把它平掉；盘口薄、价格急的时候，成交价可能比你的破产价还差，这就是穿仓。穿仓的缺口通常由平台的风险保证金补，补不上就会对反方向的盈利仓位自动减仓。

平台替你挡了哪一部分。 仓位档位：仓位越大，档位越高，维持保证金要求越高、能用的最高倍数越低，等于限制你在一个合约上开到流动性撑不住的大小。单笔市价委托也有数量上限，超出的要分几次平。

强平单本身也在消耗流动性。平台写过它的处理办法：强平引擎接管仓位后，不再简单按破产价格挂出去，而是综合合约深度、基差和标记价格算一个尽量能成交的价格。这能减轻一张强平单对盘口的冲击；可很多张强平单同时进来时，盘口还是会被一层层吃薄——这正是急跌、急涨时滑点变大的原因之一。

剩下的你自己怎么防。

• 新手只做主流合约。平台在自动减仓的说明里，给用户的建议之一就是「优先交易主流币种与深度更好的合约」。
• 平仓不要等到最后一刻用市价全平。仓位大的，提前用限价分批减。
• 下单前看一眼订单簿：你要成交的数量，和盘口前几档加起来的数量比，是不是太大了。

订单簿怎么看深度

交易页右边的订单簿，每一行是一个价位：价格、这个价位上挂着多少张、从最优价累加到这一行一共多少张。卖单在上（红色），买单在下（绿色），中间那个大数字是最新成交价。

看深度只看一件事：你要成交的张数，在第几档能被吃完。 比如你要市价买 50 张，卖一只挂了 3 张、卖二 0.03 张……一直累加到某一档才够 50 张，那么你的成交均价就是这几档价格按数量的加权平均，比卖一价高出去的那一截就是滑点。累加列的数字涨得慢，说明盘口薄；一两档就够你的量，说明这一刻深度够。

主流合约平常深度够用；小币种合约、行情急的时候，前几档可能只挂了零星几张。那时候用市价单，等于把价格交给盘口。

开仓前，插针、资金费、流动性各该问自己什么

• 插针： 我的止损按哪种价格触发？如果最新价瞬间插到止损价又弹回来，我能接受出局吗？
• 资金费： 我打算拿多久？按现在的费率，这段时间的资金费占我保证金多少？费率翻过来对我不利时，我还拿不拿？
• 流动性： 我要平掉这个仓位时，盘口前几档够不够我的数量？如果不够，我是不是该开小一点，或者换一个深度更好的合约？

三个问题都答得上来，这一单才算想清楚了；答不上来的那一个，就是这一单最可能出事的地方。

插针、资金费、深度不够一起来的时候

最坏的情况是三样同时发生：行情急，最新价插出去，按最新价的止损被扫或者触发了却成交不了；资金费率碰顶，结算变密；盘口变薄，强平接管后成交得比破产价还差。这些不是三件独立的事，常常是同一段行情的三个面。

能做的准备都在开仓前：仓位开得小，小到止损失效时也亏得起；止损的触发价类型和委托类型想清楚；只做深度好的合约；把资金费当成本算进去（仓位大小怎么倒推、强平前还能做哪几个动作，见 玩合约怎么不被爆仓；爆仓以后钱去了哪，见 合约爆仓的钱谁赚走了）。三样同时来的那一刻，已经没有时间做任何准备。